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东方证券:给予金山办公增持评级,目标价位286.88元-股票频道

2021-11-02 11:21

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2021-10-30东方证券股份有限公司浦俊懿,陈超对金山办公进行研究并发布了研究报告《Q3业绩超预期,加码B端协作布局》,本报告对金山办公给出增持评级,认为其目标价位为286.88元,当前股价为295.28元,预期下跌幅度为2.84%。

金山办公(688111)

事件: 公司发布 2021Q3 季报,前三季度营收 23.72 亿,同比增长 57.8%,归母净利润 8.48 亿,增长 42.4%,扣非净利 7.03 亿,增长 78.2%。公司 2021Q3单季度营收 8.07 亿,同比增长 37.4%,归母净利润 2.99 亿,增长 25.8%,扣非净利 2.44 亿,增长 89.6%,经营性现金流净额为 4.44 亿,同比增长 24.0%,fdsfds。公司 Q3 办公订阅服务业务收入与净利润增速较 Q2 有明显提升,各项财务与运营数据超市场预期。

核心观点

核心业务收入增速超出市场预期。 办公软件授权业务方面, 报告期内公司政企客户云化及授权业务延续良好增长态势,同时信创产品采购依然旺盛,带动该业务 Q3 单季度收入保持快速增长趋势, 实现收入 3.55 亿,同比增长41.2%。 办公服务订阅业务方面,公司不断提供优质的办公服务,并上线新功能,如新推出稻壳文库业务,提升月活设备数及付费用户数,继续推动订阅用户需求向长期应用转化,驱动该业务 Q3 单季收入增速较上半年 37.9%的增速实现加速,单季度实现收入 3.89 亿,同比增长 56.1%。

毛利率提升,外加费用控制良好, 致 Q3 单季利润超预期。 受收入结构变化,公司前三季度毛利率达到 88.23%,同比上升 1.38pct, Q3 单季度毛利率为88.67%,同比上升 0.71pct。报告期内期间费用率为 59.74%,同比下降2.57pct, 其中 Q3 单季度费用率为 63.09%,同比下降 4.27pct。 从研发投入情况看, 前三季度研发人员数同比增长超过 60%,研发费用合计超 7 亿,已与 2020 年全年持平。

核心运营数据指标改善明显, B 端协协作战略加速布局。 截止 9 月底,公司主要产品月活设备数 5.21 亿,同比增长 14.00%,环比增长 3.99%,其中PC 版月活达 2.06 亿,同比增长 17.05%,环比增长 3.52%, 云端文件数量达 1189 亿, 同比增长 50.15%, 显示出用户黏性持续增加。 此外在协作战略上,公司投资了低代码 PaaS 平台服务商炎黄盈动,并结合生态伙伴能力上架 CRM、进存销等各类应用及小程序,金山文档产品的用户数也已超过疫情峰值, B 端协作战略稳步推进。

财务预测与投资建议

我们维持给予公司 21-23 年 EPS 分别为 2.55/3.26/4.47 元, 维持给予公司22 年 88 倍市盈率, 维持目标价为 286.88 元, 维持增持评级

风险提示

国产化替代不及预期的风险;付费率转化不及预期的风险;估值溢价过高风险

该股最近90天内共有31家机构给出评级,买入评级26家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为410.08;证券之星估值分析工具显示,金山办公(688111)好公司评级为4星,好价格评级为1.5星,估值综合评级为3星。

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